Логин:
Пароль:
Регистрация
Забыли свой пароль?
или Зарегистрироваться

Краткая история вопроса

Есть куча успешных опционных трейдеров, которые вообще ничего не знают про исторические факты, связанные с развитием опционного рынка. Но мы включили этот раздел в сайт для тех любопытных, кто стремится узнать как можно больше в любой области знаний, которую взялись изучать.

Если Вы попадаете в эту категорию, мы Вас приветствуем! Присоединяйтесь к нам в нашем путешествии назад во времени и давайте исследуем эволюцию, приведшую к опционному рынку наших дней.

Затаив дыхание, смотрим на рынок тюльпанов 17 века

Сегодня опционы чаще всего используют в качестве инструмента для спекуляций и для хеджирования риска. Но рынок опционов не всегда функционировал настолько гладко, как сейчас. Давайте начнем наше исследование прошлого со взгляда на крах рынка цветов в Голландии 17-го века, знакомого нам как «Тюльпаномания».

В начале того века тюльпаны были черезвычайно популярны в качестве предмета роскоши среди местной аристократии. И одновременно с тем, как эта популярность выплеснулась за границы Голландии на мировой рынок, цены на тюльпаны взлетели невообразимо.

Для того, чтобы ограничить свои риски на случай плохого урожая, оптовые торговцы тюльпанами начали покупать опционы кол, а фермеры, выращивающие тюльпаны, стали защищать свою прибыль опционами пут. Первоначально торговля опционами в Голландии выглядела как нормальная экономическая активность. Но по мере роста цены тюльпановых луковиц, цена существующих опционов выросла многократно. В связи с этим на вторичный рынок опционов пришли спекулянты, не имеющие никакого отношения к индустрии выращивания тюльпанов. Фактически, не было ни одного семейства, не вложившего все свои сбережения в спекуляции на рынке тюльпанов.

К сожалению, Голландская экономика впала в рецессию в 1638 году, «пузырь» на рынке тюльпанов лопнул и цены тюльпанов буквально обвалились. Многие из тех, кто продал опционы пут, оказались не в состоянии (или не пожелали) исполнять свои обязательства. Ухудшило ситуацию то, что рынок опционов в Голландии 17-го века был полностью стихийным и нерегулируемым. Поэтому, несмотря на усилия правительства, направленные на вразумление опционных торговцев с целью исполнения ими их обязательств, чуда не случилось.

Итак, тысячи простых Голландцев потеряли более чем свои праздничные наряды. Скорее, потеряли всё вплоть до последних штанов. Дома с видом на каналы, ветряные мельницы, фермы с пастбищами и стадами рогатого и не очень скота — всё было потеряно. А опционы приобрели дурную репутацию более чем на три следующих века.

Рождение рынка опционов в США

В 1791 году открылась Нью-Йоркская Биржа Акций (New York Stock Exchange, NYSE). Случилось это совсем незадолго до того, как опционы на акции стали приобретать популярность среди наиболее сообразительных инвесторов.

Как бы то ни было, в те дни централизованного рынка опционов не существовало. Опционы торговались «over the counter», т. е. внесписочно, силами брокеров-дилеров, которые старались свести вместе продавцов и покупателей опционов. Все цены страйка, сроки обращения и премии должны были устанавливаться индивидуально в каждом случае.

В конце 19 века, брокеры-дилеры начали публиковать рекламу в финансовых изданиях с целью привлечь потенциальных продавцов и покупателей опционов на рынок. Таким образом реклама оказалась тем зерном, которое проросло на странице опционных котировок в финансовых газетах. Но в то же время по-прежнему было довольно обременительным делом заключить контракт. Поместить рекламу в газете и ждать телефонного звонка.

В конечном счете, создание Пут и Кол Брокеров и Ассоциации Дилеров помогло создать инфраструктуру, которая могла сделать взаимодействие покупателей и продавцов опционов более эффективным. Однако возникли дальнейшие проблемы вроде недостатка стандартизации ценообразования на опционном рынке. Параметры каждого контракта по-прежнему надо было оговаривать отдельно между продавцом и покупателем в каждой отдельной сделке.

Например, в 1895-м году вы могли бы увидеть рекламу некоего Боба Пут-Кол Брокера-Дилера в финансовой газете. Вы могли бы после этого позвонить ему по старомодному телефону и сказать что-то вроде «Я позитивно смотрю на перспективы Acme Buggy Whips, Inc. И я хотел бы купить кол на эту акцию».

Боб проверил бы текущую цену на Acme Buggy Whips, Inc., пусть она была бы например 21 3/8 — и это обычно было бы Вашим уровнем страйка. (Как правило в те дни большинство опционов торговалось «на деньгах»). Далее, Вам потребовалось бы взаимное соглашение о дате истечения, предположим — три недели спустя дня заключения контракта и Вашего звонка Бобу. Вы могли бы наконец предложить свою цену Бобу — пусть бы это был 1 доллар — а Боб мог бы сказать что-то вроде «Прости, чувак, но я хочу два бакса».

После небольшой словесной перепалки вы могли бы даже сойтись на цене 1 5/8 доллара за опцион. Боб после этого занялся бы поисками подходящего продавца для этого опциона или (если бы счел дело выгодным) мог сам занять его место и выступить второй стороной в сделке. В этот момент Вам пора было подписывать контракт, чтобы сделать его юридически действительным.

Большой проблемой в то время оставалась невысокая ликвидность на рынке опционов. С момента, как Вы заимели вожделенный контракт, Вам оставалось или сидеть и ждать, чтобы в итоге увидеть, что произойдет при экспирации, или же попросить Боба выкупить Ваш опцион, или поместить объявление о продаже опциона в том же разделе той же газеты.

Более того, как и в 17-м веке в Голландии, тогда был некоторый риск того, что продавец опциона откажется исполнять свои обязательства. Если Вам удалось создать прибыльную позицию в опционах, а противоположная сторона сделки не намерена выполнять условия контракта, Вам сильно не повезло. В то время еще не было легких путей заставить продавца опциона исполнять свои обязательства перед Вами.

Появление рынка котируемых опционов

После рыночного краха в 1929 году, Конгресс решил вмешаться в дела фондового рынка. Они создали SEC — Securities and Exchange Commission, Комиссию по Ценным Бумагам и Биржам, которая стала регулирующим органом на рынке согласно закону о Ценных Бумагах и Биржах от 1934 года.

В 1935 году, вскоре после того, как SEC начала свою регулирующую деятельность, она выдала бирже Chicago Board of Trade (CBOT) лицензию на регистрацию качестве национальной биржи ценных бумаг. Лицензия была выдана бессрочная, что оказалось очень выгодно для CBOT, получившей возможность более тридцати лет работать в рамках этой лицензии.

В 1968-м невысокий объем торговли товарными фьючерсами вынудил CBOT искать другие пути расширения бизнеса. Было решено создать голосовую площадку для торговли опционами по тому же образцу, по которому работала площадка для торговли фьючерсами. Так была создана Chicago Board Options Exchange (CBOE), как филиал CBOT.

В противовес рынку внесписочных опционов, где не были установлены универсальные условия для контрактов, эта новая биржа выработала правила для стандартизации размера контрактов, уровней страйка и дат экспирации. Также был разработан и внедрен механизм централизованного клиринга.

Дальнейшему оживлению на рынке опционов способствовала публикация в 1973-м году статьи Fischer Black и Myron Scholes на тему «The Pricing of Options and Corporate Liabilities» («Ценообразование опционов и корпоративных долгов») в University of Chicago’s Journal of Political Economy. Формула Блэка-Шоулза базировалась на уравнении из термодинамики (раздел физики) и могла использоваться для расчета теоретической цены финансовых инструментов с известной датой экспирации.

Формула была немедленно оценена рынком и стала своего рода стандартом для определения цены опционов, а публикация статьи оказала огромное влияние на эволюцию современного опционного рынка. Фактически, Блэк и Шоулз были позже награждены Нобелевской премией по Экономике за их вклад в изучение ценообразования опционов (и на радостях изрядно напились минералки во время поездки в Швецию за премией).

Некоторые проекты начинались с фундамента. СВОЕ началась в курилке

В 1973-м мы также увидели рождение Options Clearing Corporation (OCC), которая была создана для контроля и обеспечения исполнения всех обязанностей, связанных с опционными контрактами. И в том же году 26 апреля биржевой колокол возвестил открытие Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Хотя сегодня СВОЕ — это большая и престижная контора, она имеет довольно скромное происхождение. Верите Вы или нет, но изначально биржа располагалась в курилке здания Chicago Board of Trade.(Трейдеры в те времена изрядно курили, так что в самом начале это был кружок заядлых курильщиков).

Много копий было сломано в спорах о необходимости открытия новой биржи в разгар одного из наиболее медвежьих рынков за всю историю. А еще многие ставили под сомнение компетентность «Чикагских зерновых трейдеров» в вопросах торговли финансовыми инструментами, которые изначально задумывались довольно сложными для понимания широкими слоями публики. Очень жаль, что наша компания не существовала в те времена, иначе мы могли бы помочь внести изрядную долю ясности в эти вопросы.

В день открытия СВОЕ предлагала торговать опционами кол всего лишь на 16 акций. Тем не менее, в первый же день было совершено сделок на 911 контрактов, а к концу месяца средний оборот СВОЕ превысил оборот всего внебиржевого рынка опционов.

К июню 1974-го, средний дневной оборот на СВОЕ достиг 20000 контрактов. И экспоненциальный рост опционного рыка в течение первого года доказал неизбежность дальнейших перемен к лучшему. В 1975 году Philadelphia Stock Exchange и American Stock Exchange открыли свою собственную опционную площадку, увеличив конкуренцию на рынке и распространив опционы среди еще более широкого круга трейдеров.

В 1977-м СВОЕ увеличило количество акций, на которые торговались опционы, до 43 и позволила на некоторые из них торговлю опционами пут в добавок к опционам кол.

SEC вступает в игру

По причине взрывного роста опционного рынка, в 1977 году SEC решила произвести полный пересмотр структуры и способов управления всех опционных бирж. Они наложили мораторий на листинг опционов на новые акции и долго обсуждали вопрос — желательно ли и жизненно ли важно создание централизованного рынка опционов.

К 1980-му SEC внедрило новые правила игры в отношении надзора за биржами, защиты потребителя и совместимости систем в различных брокерских конторах. В итоге SEC отменила свой мораторий, а СВОЕ ответила на это добавлением в свой опционный список еще 25 базовых акций.

Рост в LEAPS и Bounds

Следующее важное событие имело место в 1983-м, когда началась торговля индексными опционами. Это нововведение стало решающим в деле повышения популярности опционной индустрии. Первый индексный опцион торговался на индекс CBOE 100, который позже переименовали в S&P 100 (OEX). Через четыре месяца началась торговля опционами на индекс S&P 500 (SPX). Сегодня на рынке присутствует более 50 различных индексных опционов, а со времени 1983-го года проторговалось более 1 миллиарда контрактов.

В 1990-м мы были свидетелями другого важнейшего события — появления LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Securities), долгосрочных опционов на акции или индексы. Эти опционы живут от одного года до трех, позволяя инвесторам получать выгоды от использования долгосрочных трендов рынка. Сегодня LEAPS доступны на более чем 2500 различных базовых активов.

В середине 90-х стала набирать популярность онлайн-торговля посредством сети Интернет, и опционы стали доступны широким слоям общественности. Очень много воды утекло с тех пор, когда параметры каждого контракта устанавливались индивидуально. Теперь наступила новая эра комфортной торговли опционами, с доступными по запросу котировками для массы опционов на громадное количество ценных бумаг с различнейшими страйками и сроками истечения контрактов.

Нынешнее положение дел

Появление Интернета и компьютеризированных торговых систем позволило создать наиболее жизнеспособный и ликвидный рынок опционов, чем когда-либо ранее. По жтой причине сейчас мы можем наблюдать много новых игроков на этом «поле». В момент написания этих строчек, в США в списке прошедших процедуру листинга опционных бирж состоят Boston Stock Exchange, Chicago Board Options Exchange, International Securities Exchange, NASDAQ OMX PHLX, NASDAQ Stock Market, NYSE Amex и NYSE Arca.

Вследствии всего этого, простому инвестору стало как никогда просто приступить к опционной торговле (особенно если Вы собираетесь делать это с помощью компании DUNTONSE). В среднем примерно 11 миллионов контрактов торгуется ежедневно на более чем 3000 ценных бумаг, и рынок продолжает расти. И отдельное спасибо целому ряду интернет-сайтов опционной тематики (в том числе и тому, который Вы сейчас изучаете) за то, что широкая публика имеет возможность лучше познакомиться с опционами, чем когда бы то ни было до этого.


129090, г. Москва
Олимпийский пр-т д.14,
БЦ "Diamond Hall", 9 этаж
Инвестиционная компания "Фридом Финанс"
Тел.: +7 (495) 783-91-73

info@ffin.ru

Купить акции онлайн: Freedom24.ru